Inhalt

• WOHNUNGSBOOM GEHT BUSS
• BEAR STEARNS COLLAPSE
• J.P. MORGAN CHASE SCHLIESST EIN ANGEBOT
• HARBINGER DER REZESSION
• Quellen

An diesem Tag im Jahr 2019 vermeidet Bear Stearns, die 85-jährige Investmentbank, die Insolvenz nur knapp durch den Verkauf an J. P. Morgan Chase and Co. zu einem erschreckend niedrigen Preis von 2 USD pro Aktie.

Mit einer Börsenkapitalisierung von 20 Milliarden US-Dollar Anfang 2019 schien Bear Stearns auf dem Vormarsch zu sein. Das zunehmende Engagement im Hedgefondsgeschäft, insbesondere mit riskanten hypothekarisch besicherten Wertpapieren, ebnete den Weg zu einem der frühesten Opfer der Subprime-Hypothekenkrise, die zur Großen Rezession führte.

WOHNUNGSBOOM GEHT BUSS

Anfang bis Mitte der 2019er Jahre begannen die Kreditgeber, als die Immobilienpreise in den USA stiegen, Hypotheken an Kreditnehmer zu vergeben, deren schlechte Bonität ihnen sonst den Erhalt einer Hypothek untersagt hätte.

Angesichts des boomenden Immobilienmarktes waren Bear Stearns und andere Investmentbanken stark am Verkauf komplexer Wertpapiere auf der Grundlage dieser Subprime-Hypotheken beteiligt, ohne Rücksicht darauf, wie riskant sie sein würden.

Nach dem Höhepunkt Mitte 2019 begannen die Immobilienpreise rapide zu sinken, und viele dieser Subprime-Kreditnehmer begannen, ihre Hypotheken in Verzug zu bringen. Erst die Hypothekenschuldner spürten die Auswirkungen der Krise: New Century Financial, spezialisiert auf Subprime-Hypotheken, meldete im April 2019 den Konkurs von Chapter 11 an.

Im Juni musste Bear Stearns rund 3,2 Mrd. USD für die Rettung des High-Grade-Fonds für strukturierte Kreditstrategien zahlen, der auf riskante Anlagen wie Collateralized Debt Obligations (CDOs) und Mortgage-Backed Securities (MBSs) spezialisiert war.

Im darauffolgenden Monat gab das Unternehmen bekannt, dass der High-Grade-Fonds und ein weiterer zugehöriger Hedgefonds aufgrund des starken Rückgangs des Subprime-Hypothekenmarkts fast ihren gesamten Wert eingebüßt hatten.

BEAR STEARNS COLLAPSE

Im vierten Quartal 2019 verzeichnete Bear zum ersten Mal seit rund 80 Jahren einen Verlust, und CEO James Cayne musste zurücktreten. Alan Schwartz ersetzte ihn im Januar 2019.

Knapp zwei Monate später vollzog sich der Zusammenbruch von Bear Stearns innerhalb weniger Tage. Es begann am Dienstag, dem 11. März, als die Federal Reserve eine Kreditfazilität in Höhe von 50 Milliarden US-Dollar ankündigte, um in Schwierigkeiten geratenen Finanzinstituten zu helfen. Am selben Tag stufte die Ratingagentur Moody's viele hypothekenbesicherte Wertpapiere von Bear auf B- und C-Level (oder „Junk Bonds“) herunter.

Im Gegensatz zu einer regulären Bank, die zur Finanzierung ihrer Geschäfte Bargeld von Einlegern verwenden kann, vertraute eine Investmentbank wie Bear Stearns häufig auf kurzfristige (auch Übernacht-) Refinanzierungsgeschäfte, sogenannte Pensionsgeschäfte.

Bei dieser Art von Transaktion bot Bear einem anderen Unternehmen oder einem Investor (z. B. einem Hedgefonds) Wertpapierpakete gegen Bargeld an, mit denen das Unternehmen seine Geschäftstätigkeit für einen kurzen Zeitraum finanzieren würde.

Sich zu einem gewissen Grad auf Repos verlassen, die von allen Wall Street-Investmentbanken durchgeführt wurden, bedeutete, dass ein Vertrauensverlust in die Reputation eines Unternehmens die Anleger dazu veranlassen könnte, jederzeit entscheidende Finanzmittel zu beschaffen, was die Zukunft des Unternehmens in unmittelbare Gefahr bringt.

Zusammengenommen haben die Herabstufung von Moody's und die Ankündigung der Fed (die als Vorwegnahme des Scheiterns von Bear angesehen wurde) das Vertrauen der Anleger in das Unternehmen zerstört und sie dazu veranlasst, ihre Investitionen zurückzuziehen und weitere Repo-Vereinbarungen zu verweigern.

Am Donnerstagabend, dem 13. März, verfügte Bear über weniger als drei Milliarden US-Dollar, was nicht ausreichte, um am folgenden Tag seine Türen für den Geschäftsbetrieb zu öffnen.

J.P. MORGAN CHASE SCHLIESST EIN ANGEBOT

Schwartz forderte J. P. Morgan Chase, der das Bargeld der Firma verwaltete, auf, einen Notkredit zu beantragen, und teilte dem Vorsitzenden der Federal Reserve, Timothy Geithner, mit, dass seine Firma bankrott gehen würde, wenn der Kredit nicht zustande käme.

Die Fed erklärte sich damit einverstanden, über J.P. Morgan einen Notkredit in nicht näher festgelegter Höhe zu gewähren, um Bear über Wasser zu halten. Doch kurz nach der Eröffnung der New Yorker Börse am Freitag, dem 14. März, begann der Bären-Aktienkurs zu sinken.

Am Samstag kam J. P. Morgan Chase zu dem Schluss, dass Bear Stearns nur 236 Millionen US-Dollar wert war. Die Federal Reserve suchte verzweifelt nach einer Lösung, um zu verhindern, dass das Scheitern von Bear auf andere Banken mit hohem Verschuldungsgrad (wie Merrill Lynch, Lehman Brothers und Citigroup) übergreift.

Am Sonntagabend, dem 16. März, stimmte der Verwaltungsrat von Bear zu, das Unternehmen an J.P. Morgan Chase zu verkaufen, und zwar zu einem Preis von 2 USD je Aktie, der 93 Prozent unter dem Schlusskurs von Bear am Freitag liegt. (Nachfolgende Verhandlungen erhöhten den endgültigen Preis auf 10 USD pro Aktie.) Die Fed verlieh JP Morgan Chase bis zu 30 Mrd. USD, um den Kauf abzuschließen.

HARBINGER DER REZESSION

Der unerwartete Sturz der 1923 gegründeten fünftgrößten Investmentbank des Landes schockierte die Finanzwelt und ließ die globalen Märkte zusammenbrechen.

Wie sich herausstellte, wäre Bear Stearns nur das erste einer Reihe von Finanzunternehmen, die durch die Kombination aus Einkommensverlusten und nachlassendem Vertrauen in den Markt geschwächt wurden.

Im September 2019 kaufte die Bank of America Corp. rasch den angeschlagenen Merrill Lynch, während der ehrwürdige Lehman Brothers in Konkurs ging, ein atemberaubender Misserfolg, der eine internationale Bankenkrise auslöste und die Nation in den größten wirtschaftlichen Zusammenbruch seit der Weltwirtschaftskrise führte.

Quellen

Kate Kelly, Street Fighters: Die letzten 72 Stunden von Bear Stearns, der härtesten Firma an der Wall Street (New York: Portfolio, 2019).
William D. Cohan, Kartenhaus: Eine Geschichte von Hybris und elendem Überfluss an der Wall Street (New York: Doubleday, 2019).
Eine Chronik des Sturzes von Bear Stearns, The Motley Fool, 15. März 2019.
"Wie Subprime Bear Stearns tötete", CNN, 17. März 2019.
Zeitleiste: Ein Dutzend Schlüsseldaten zum Tod von Bear Stearns, Reuters, 17. März 2019.